Copom: la fijación de tasas de interés requiere paciencia y serenidad
Para el Copom, la aprobación del marco fiscal puede ayudar a equilibrar las cuentas públicas, lo que impacta en las expectativas de inflación.
“La materialización de un escenario con un marco fiscal sólido y creíble puede conducir a un proceso desinflacionario más benigno a través de su efecto en el canal de expectativas, al reducir las expectativas de inflación, la incertidumbre en la economía, la prima de riesgo asociada a los activos domésticos y, en consecuencia, las proyecciones del comité”, dice el acta de la última reunión del Copom, difundida este martes (9).
“El comportamiento de las expectativas es un aspecto fundamental del proceso inflacionario, ya que sirve de guía para definir los ajustes de precios y salarios actuales y futuros. Así, con el alza de las expectativas, hay una mayor suba de precios en el período actual y el proceso inflacionario es alimentado por esas expectativas”, explicó el Banco Central.
Reunión
La reunión de la Copom tuvo lugar la semana pasada y, en la ocasión, el colegiado mantuvo la tasa Selic en 13,75% anual, por sexta vez consecutiva. La tasa está en este nivel desde agosto del año pasado y es la más alta desde enero de 2017, cuando también estaba en este nivel.
Previamente, el Copom había subido la tasa Selic 12 veces seguidas, en un ciclo que inició en medio de alzas en los precios de alimentos, energía y combustibles en mayo de 2021. Con la decisión, el BC espera que la inflación converja alrededor de la meta para el próximo año.
Control de inflación
La tasa de interés básica es el principal instrumento del Banco Central para mantener la inflación bajo control. Por otro lado, una tasa Selic alta conduce a una desaceleración de la economía, con un crédito más caro y una reducción de las inversiones, y por lo tanto, la La decisión de BC ha sido criticada por el gobierno federal..
“El Comité refuerza que perseverará hasta consolidar no solo el proceso de desinflación sino también el anclaje de expectativas en torno a sus metas. El Copom destaca que, a pesar de ser un escenario menos probable, no dudará en retomar el ciclo de ajuste si el proceso de desinflación no sale como se esperaba”, dice el acta.
El Copom también discutió los impactos de la política fiscal (que cuida los ingresos y el gasto público) sobre la inflación y evaluó que la presentación del marco fiscal redujo la incertidumbre sobre escenarios extremos de crecimiento de la deuda pública. Por otro lado, enfatizó que no existe una relación mecánica entre la convergencia de la inflación y la aprobación del texto, ya que la trayectoria inflacionaria reacciona a las expectativas de inflación, las proyecciones de deuda pública y los precios de los activos.
“El comité evalúa que se ha reducido la probabilidad de los escenarios más extremos para la trayectoria de la deuda pública, pero también señaló que no hubo un cambio relevante en las proyecciones de inflación ya que las expectativas no cambiaron significativamente”, dice el acta.
balance de riesgo
Para la agencia, el escenario básico de inflación involucra factores de riesgo en ambos sentidos. Entre los riesgos al alza, además de la incertidumbre sobre el diseño final del marco fiscal que aprobará el Congreso, se encuentra una mayor persistencia de las presiones inflacionarias globales y un debilitamiento mayor o más duradero de las expectativas de inflación a más largo plazo.
Entre los riesgos a la baja, el Copom destaca la caída adicional de los precios de materias primas (productos primarios, con cotización internacional) en moneda local; desaceleración de la actividad económica global más acentuada de lo proyectado en particular debido a condiciones adversas en el sistema financiero global; y una desaceleración del crédito interno mayor a la compatible con la etapa actual del ciclo de política monetaria.
“Por un lado, el aumento de los precios de los combustibles y, principalmente, la presentación de una propuesta de marco fiscal redujeron parte de la incertidumbre derivada de la política fiscal. Por otro lado, la coyuntura, caracterizada por una etapa en la que el proceso desinflacionario tiende a ser más lento en un entorno de expectativas de inflación no ancladas, exige mayor atención en la conducción de la política monetaria”, dice el acta.
El Copom informó que el entorno internacional sigue siendo adverso, con bancos en Estados Unidos y Europa con problemas y persistente inflación en la mayoría de los países. “Los episodios que involucran a los bancos en el extranjero han aumentado la incertidumbre, pero con un contagio limitado en las condiciones financieras hasta el momento, lo que requiere un seguimiento continuo”, dice el acta. “La señal mayoritaria entre las autoridades monetarias es por un período prolongado de tasas de interés altas para combatir las presiones inflacionarias, lo que exige mayor cautela en la conducción de las políticas económicas también por parte de los países emergentes”, agregó el BC.
En lo interno, la desaceleración gradual de la economía continúa, como se esperaba, y las expectativas de inflación se mantienen por encima del techo meta. También hay una desaceleración en el mercado crediticio en algunas modalidades. El mercado laboral, “que sorprendió positivamente a lo largo de 2022”, se ha mantenido resistente, con un aumento neto de puestos de trabajo y una relativa estabilidad en la tasa de desempleo.
“Los datos de actividad en Brasil indican un ritmo moderado de crecimiento en el margen, con énfasis en el apoyo dado por el consumo, desde el punto de vista de la demanda, y por el sector agrícola, desde el lado de la oferta. El Copom prevé un crecimiento más vigoroso en la liberación del PIB (Producto Interno Bruto – suma de bienes y servicios) para el primer trimestre del año, especialmente como resultado de la producción agrícola, seguido de moderación en la actividad económica en un entorno marcado por la resiliencia en el mercado de crédito trabajo”, dice el acta.
objetivos de inflación
El BC señala que la inflación al consumidor se mantiene alta. “En lo que respecta a la inflación de servicios y la inflación subyacente (medida que busca capturar la tendencia de los precios, sin considerar los efectos de choques temporales) de la inflación, en las últimas publicaciones se observa una mayor resiliencia y una menor velocidad de desinflación, en línea con la no proceso lineal que el comité ya anticipó. Además, las expectativas de inflación siguen sin anclarse, en parte relacionado con el cuestionamiento de un posible cambio en las metas de inflación futuras”, explica el documento.
La posibilidad de cambios en las metas de inflación, para forzar una reducción de las tasas de interés, fue tema de una reunión, a principios de año, entre los ministros de Hacienda, Fernando Haddad, de Planificación, Simone Tebet, y el presidente de BC , Roberto Campos Neto, integrantes del Consejo Monetario Nacional (CMN), que define las metas.
En declaraciones posteriores, manifestaron que la cambio en la meta de inflación no está en la agenda del CMN. Según Campos Neto, aunque en ocasiones no se cumplieron las metas de inflación, la Brasil sigue un camino similar al de otros países, permaneciendo “la mayor parte del tiempo dentro de la banda”. Según él, el país registró “siete explosiones en 24 años”.
Definida por el CMN, la meta de inflación para este año es de 3,25%, con un intervalo de tolerancia de 1,5 puntos porcentuales al alza oa la baja. Es decir, el límite inferior es 1,75% y el límite superior es 4,75%.
Las proyecciones de inflación del Copom son de 5,8% para 2023 y 3,6% para 2024.
Las proyecciones de inflación de precios administrados (como electricidad, gasolina, gas y transporte público) son de 10,8% para 2023 y 5,2% para 2024. El Copom adoptó la hipótesis de bandera tarifaria “verde” en diciembre de 2023 y 2024, además del cambio tasa a partir de R$ 5,05 y el precio del petróleo siguiendo la curva ascendente para los próximos seis meses y aumentando 2% por año después para hacer estas proyecciones.
La estimación del Banco Central para la inflación de 2024 también está por encima del centro de la meta esperada, 3%, pero aún dentro de los intervalos de tolerancia de 1,5 puntos porcentuales.
Inflación
En marzo, el la inflación se desaceleró para todos los tramos de ingresos. Aun así, impulsada por el aumento de los precios de los combustibles, la IPCA se situó en 0,71%, según el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE). El resultado es inferior a la tasa de febrero: 0,84%. En 12 meses, el indicador acumula el 4,65%, por debajo del 5% por primera vez en dos años.
Para abril, el Índice Nacional de Precios al Consumidor Ampliado 15 (IPCA-15) – avance de la inflación oficial – se ubicó en 0,57%. La tasa es menor en comparación con marzo de 2023 (0,69%) y abril de 2022 (1,73%). El IPCA de abril será divulgado por el IBGE el próximo viernes (12).
El comité evalúa que la dinámica de desinflación sigue en dos etapas distintas: la primera, ya finalizada y con una mayor velocidad de desinflación, tuvo un mayor efecto sobre los precios administrados y un efecto indirecto sobre los precios de mercado; los segundos, con menor velocidad, responden más a la demanda agregada ya la política de tasas de interés.
“Los datos inflacionarios más recientes corroboran la visión de un proceso de desinflación más lento, en línea con la visión de inflación impulsada por el exceso de demanda, particularmente en el sector servicios”, dice el acta.
Foto de © Marcello Casal JrAgência Brasil
